陸羽仁最新10篇網誌
高盛轉軚
14/3/2017 9:06:34

繼一個月前摩根士丹利發佈報告睇好中國,話今年上證綜指將站上4400點(現價3237點)。高盛亦加入看好中國股票的行列,睇好今年MSCI中國指數上漲約25%。今年至今MSCI中國指數已經漲了11%,遠超MSCI全球指數5.6%的漲幅。高盛的估計意味佢預測MSCI中國指數仍有13%的上升空間。

高盛分析師Timothy Moe及Richard Tang等發表報告,對中國股市的評級由「與市場持平」上調為「增持」。但去年12月1日市況較差時,高盛將中國股市評級下調為「與市場持平」。

但高盛認為,從那時至今,經濟資料的好轉大大增強了中國股市的吸引力。今年亞洲名義GDP增速(即未扣減通脹前的增速)的恢復要顯著超過實際GDP(即扣除通脹後增速),尤其是在中國。大摩估計亞洲今年實際GDP增速將增加20個基點至6.2%,而名義增速則增加190個基點至9.8%。中國的數據將更奪目,高盛預計中國今年名義GDP增速將從去年的8.0%增加270個基點至10.7%,儘管今年實際GDP增速可能減少10個基點至6.6%。(意味高盛估計中國的通脹將快速向上)

高盛話,企業營收和名義GDP增速關係緊密,因此名義經濟增速大漲,將對企業營收帶來非常直接的正面影響。同時,隨著企業營收改善,信貸上的壓力也將大幅減輕,從而讓銀行顯著受益。他們上調了對中國銀行業的預期,因為PPI(生產價格指數)的大漲(從2015年底的-5.9%到最近的7.8%)有利於製造業的上游,也會減輕信貸上的壓力。名義增速更高的環境也能刺激信貸增長,減輕不良貸款壓力,並改善中國銀行業的利息收入情況。

隨著中國的數據改善,愈來愈多外資開始睇番好少少中國股票。

美國聯儲局開會議息前夕,市場觀望氣氛濃厚,美股平靜無波,杜指微跌22點,收報20881點。不過,瑞銀董事Art Cashin話,他留意到小型股股票基金(iShare Russell 2000 ETF)由3月1日的高位140.86美元,逐步回落至昨日的136.3美元,叫人有點困擾,原因係分析預期小型股會緊隨特朗普升市繼續走上。傳統智慧認為特朗普的國際貿易政策,對跨國企業造成壓力,但對小型公司影響不大,但結果是小型股走勢轉弱,令人有點擔憂。

他警告投資者,目前有幾個因素,正在影響著美股的後市,是大家需要留意的。第一,當然係聯儲局今昨開會議息,3月加息機會非常大,不過,加息已經在投資者的預期之中,估計加息消息的的公佈,除非加息幅度大過市場預期的0.25厘,以及在未來加息的態度上顯得非常急進,對股市的影響不大。反而要留意的是債市。

Art Cashin指出,目前美國10年期國債債息上升,主要由聯儲局加息預期大升所造成,昨日升上2.62厘的兩年以來新高,他認為如果升上2.75厘,意味債價跌得太急,債市將亮出紅燈。債市爆煲,股市亦無運行。

第二個值得留意的是,投資者會逐步發現,特朗普政策,推出的時間,將會遠較之前預期的延遲,主要是政策通過國會有難度,推動股市的動力勢將退潮,而股市目前的漲勢,好大程度已經反映了政策的利好因素,沒有實質政策出臺的支撐,股市回調的壓力會好大。

再一個就是地緣政治變得較前緊張,除了北韓金正恩哥哥金正男遇刺案餘波未了以外,法國總統大選4月展開,全球目光都集中在極右派民粹主義的國民前線的勒龐會否勝出,她勝出的話,將增添市場的不穩定性。

大市平靜無波,但醫藥股就風高浪急,加拿大藥廠Valeant Pharmaceuticals因為億萬豪Bill Ackman以每股11美元大手沽出2720萬股

Ackman話,投資Valeant股票,令到他的投資生涯中,出現最差的表現。大約一年前,他已表示後悔當初買了Valeant股票,亦慎重考慮過要沽出股票,但最終覺得問題,可以「搞掂」,當時股價還有約57美元(3月14日)。昨日Valeant勁插10%,收報10.95美元。更恐怖的是,Valeant 2015年8月創出歷史新高,股價為263.81美元!年半時間,大跌96%!怪不得Citron Reasearch 最近在一封約客戶的信中形容Valeant係「藥業的安隆」(pharmaceutical Enron)。這故事教訓我們,幾醒的投資者都好,遇上PK股只有投降,同市場作對,通常都無運行啦。

 

陸羽仁

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