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銀行股受壓
5/9/2017 9:00:48

昨日係美加勞工節假期,美股休市一天。

美國上週五公佈令人失望的非農就業報告,令到市場對聯儲局今年再加息的預期降溫,股市繼續造好,債息回軟,美國10年期國債收益率在就業報告公佈後,一度跌至2.136厘,之後反覆回升,以2.166厘收市。

不過,Washington Crossing Advisors的 投資組合經理Chad Morganlander預計,美國10年期國債收益率在未來的4至6個月,會回落至2厘以下,係去年11月以來最低。他認為原因主要有兩個,第一是本地經以至環球經濟正開始適量地減慢,將壓抑著利率;另外,美國和全球各國,在貨幣政策上正進行著一場「拔河比賽」(tug-of-war),勢將拖低美國的利率。

他解釋,聯儲局在今年12月加息的空間好像小了,但今個月開始「縮表」收水幾無懸念,然而,歐洲央行、日本央行以及其他高負債的主權國家,過去的18個月不斷放水,市場流動性仍十分充裕,特別是歐洲利率仍處於歷史新低。他認為歐央行把貨幣政策回復正常水準的速度,或者加息速度,將會比市場預期的慢。當全球其他國家都在水浸,利率一沉不起,美國利率也會被拉低。

利率升不上去,首當其衝的就係靠息差食糊的金融及銀行股。美國銀行股8月份就因為利率下滑而遭受挫折,標普銀行股票基金(SPDR S&P Bank ETF)在美股8月就下滑了2.8%,而一些資產管理公司認為,銀行股還有下跌空間。他們的理由是,雖然10年期美國國債收益率已重返去年11月特朗普當選之後不久的水準,但銀行股仍高於那時的水準,標普銀行股票基金仍有10%的進賬。他們認為,這可能是一個信號:銀行股還有泡沫沒有擠完。

銀行股此前之所以上漲,主要在兩個原因,一是市場預計特朗普上任後將放鬆銀行監管,二是美國大型銀行通過了聯儲局(Federal Reserve)的壓力測試,可以動用資金回購股票並派息。另外,強勁的業績報告也提升了大型銀行自去年11月以來的市淨率估值。

Stifel Nicolaus的股票交易部門董事總經理Justin Wiggs表示,持有銀行股的人期待監管放鬆,但債券收益率下滑,上周10年期美國國債收益率降至美國總統大選以來最低,也縮窄了長短期息差。上週五,2年期美國國債與10年期美國國債收益率之差為0.81個百分點,低於去年11月10日的1.21個百分點,接近2007年以來最低水準。

息差收窄,對銀行不是一個好兆頭,銀行是靠存貸款息差賺錢的。Wiggs表示,他對銀行股沒有進一步下跌略感意外,仍提醒大家再謹慎一些。

RNC Genter Capital Management首席執行長Daniel Genter表示,銀行股現在面臨的大問題是美國經濟。雖然全球經濟繼續增長,但美國經濟暴露出問題,上季度美國家庭債務達到創紀錄水準,通脹仍在低位徘徊,國內生產總值增長一直起伏不定。這些擔憂已造成10年期美國國債收益率下降。

當然,並非人人都這麼不看好銀行股。Manulife Asset Management投資組合經理Michael Mattioli表示,雖然他不也再像過去那樣看漲銀行股,但他估計隨著最低資本額要求的調整或稅制改革等利好銀行股的消息出爐,不可以對銀行股看得太淡。

兩種觀點取其中庸,美國長債收益率下跌,對銀行股的確不利。這是新的發展。在特朗普當選後美國10年長債收益率在2.2至2.4厘中間走動,如今破位向下,若然真是連2厘都穿埋,對銀行股的壓力會上升。睇番香港瓻仍近高位,但匯控(0005)距今年高已回吐4.8%,但瓻只比高位低1.2%,就知道市場對匯控這等大銀行股有戒心。

 

陸羽仁

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